Экономические санкции, введенные против России на сегодняшний день, это тема, которая беспокоит не только экономистов, но и граждан страны. Это явление нашло отражение во многих сферах экономики и различных экономических показателях. Цель исследования заключается в том, что бы выявить влияние санкций на финансовые рынки Российской Федерации и состояние тех компаний, которые попали под воздействие санкций, а так же оценить степень этого влияния. Задачи, которые были поставлены для достижения цели, это выявление взаимосвязей между финансовыми показателями и введением санкций. Данная цель является актуальной, так как Россия только недавно столкнулась с таким явлением, и еще очень мало исследований проведено в этой сфере. Статья может оказаться полезным для прогнозирования будущих состояний экономики страны, а так же для оценки сегодняшнего положения и возможных путей выхода из сложившейся ситуации.
Понятие экономических санкций включает в себя меры экономической направленности, имеющие ограничивающий характер и применяющиеся по отношению к определенной стране одним государством или группой государств, но четкого определения в международном праве и в уставе ООН не имеется. Экономические санкции характеризуются интенсивностью воздействия и политическими задачами, на которые они направлены. Важно отметить, что с течением времени, как показывают исследования, санкции стали более дешевыми для стран субъектов, да и ущерб для стран объектов так же значительно сократился. [ Братерский М. В 2009]
Данная тенденция обусловлена глобализацией, выражающейся в диверсификации экспортно-импортных потоков всех стран. Санкции не блокируют внешнеэкономическую деятельность государства в наше время, но они повышают издержки данной деятельности. Но в то же время глобализация может усугубить влияние санкций, так как появляется возможность отслеживать платежи и финансовые потоки для вмешательства в финансовую мировую торговлю и блокирование торговых операций. Но, не смотря на падающую эффективность и все остальные минусы санкции – любимый инструмент политиков и их использование в мире совсем не уменьшается. В данной статье хотелось бы сконцентрироваться именно на финансовых санкциях против Российской Федерации, которые были введены в июле и августе 2014 года, а так же на влиянии внешне политической напряженной обстановки на финансовый рынок РФ.
В связи с введенными мерами в России возникла такая ситуация как “sudden stop”. “Sudden stop” это такое явление в финансовой сфере экономики, когда происходит резкое сокращение потока капитала, либо его остановка. [Cavallo E; Powell A.and Pedemonte M. 2015] Чаще всего такие резкие сокращения потоков появляются во время кризисов и имеют пагубный эффект на экономическую производительность. Однако явление “sudden stop” может быть вызвано поведением мировых и местных инвесторов, и в случае если внезапные остановки связаны со снижением валового притока от иностранных инвесторов, политические меры должны быть направлены на снижение уязвимости отечественной экономики к внешним финансовым потрясениям. [Calderón César and Kubot Megumi 2013)]
В России остановка капитала вызвана поведением зарубежных инвесторов, причем они в свою очередь вынуждены прекратить инвестиции не по собственной воле. “Sudden stop” в Российской Федерации вызван «искусственно», из за санкций в финансовой сфере. Это крайне опасная ситуация для экономики, и обычно такое резкое сокращение потока капитала вызвано кризисом, в нашей же стране оно может стать его причиной. Компании в России попали в сложную ситуацию из-за отсутствия возможностей получения зарубежных кредитов.
Рассмотрим состояние компаний, оценивая стоимости их ценных бумаг. Простое наблюдение и сравнение динамики котировок компаний попавших под влияние санкций и избежавших их не дает возможности сделать четкие выводы, поэтому рассмотрим динамику акций компаний относительно определенной даты. В рассмотрение включены события за месяц до заданной точки и 2 месяца после. Нормализовав данные вокруг даты, мы получим изменения до и после заданной точки. Так как санкции не были введены в одно и то же время, и санкции от разных стран так же вводились по-разному, то за точку отсчета было решено взять 28.02.2014. Именно в этот период, а именно 27 февраля Сергей Аксенов стал председателем правительства автономии, и первого марта он официально обратился к российскому президенту с просьбой «об оказании содействия в обеспечении мира и спокойствия на территории АРК» [Сайт президента Российской Федерации, http://www.kremlin.ru/events/president/news/20353]. Тогда же В.В. Путин внёс в Совет Федерации обращение об использовании Вооружённых Сил России на территории Украины «до нормализации общественно-политической обстановки в этой стране» Таким образом можно сказать, что конец февраля стал наиболее геополитически напряженным периодом во всей истории кризиса на Украине, чем и обусловлен выбор 28 февраля. В рассмотрение были взяты акции тех компаний, которые попали под влияние санкций, а так же сам индекс. Компании в рассмотрении: Аэрофлот, Новатек, Сбербанк, Газпром, Роснефть, Транс нефть и ВТБ банк.
Рис. 19 Нормализованный график иллюстрирующий цены на акции компаний под санкциями
Из графика заметно, что все компании и индекс в том числе, продемонстрировали отрицательную динамику после 28 февраля. Особенно резкий скачок цен на акции заметен у таких компаний как Аэрофлот, ВТБ банк, Новатек и Газпромнефть. Роснефть и Транснефть не продемонстрировали такого глубокого падения. Акции Аэрофлота, которые до этого ценились на бирже высоко, упали на 35% от нормального значения и еще больше от своей старой стоимости. Причиной этого возможно стали обсуждения российскими властями введения ограничений или запрета транзитных полетов европейских авиакомпаний из Европы в Азию через территорию России, а так же другие внешние и внутренние факторы. Аэрофлот, ВТБ, Новатек, Сбербанк упали ниже рыночной доходности, что показывает сильное неблагоприятное влияние внешних условий на динамику цен акций. Видно, что эти компании очень сильно зависят от самого индекса. Такие компании как Транснефть, Газпромнефть и Роснефть не упали так сильно, и даже смогли вернуться к своим прежним показателям месяц спустя. Стоит отметить, что цены на нефть марки Brent в этот период составляли 109 $, и последующие 2 месяца от этой цены не отошли. Возможно, это стало сглаживающим падение фактором в этот не простой период. Далее же в апреле сам рынок и акции компаний начали проявлять тенденцию к росту. В тот период это могло быть обусловлено позитивной конъюнктуре мировых рынков капитала, а так же отсутствием новостей с Украины, негативно влияющих на рынок акций.
Влияние изменения курса рубля на финансовый сектор
Начиная с октября 2014 года рубль начал стремительно падать. В нынешней экономической обстановке для этого есть все основания.
Одним из факторов, оказавшим воздействие на курс рубля, является цена на нефть. Нельзя недооценивать этот аспект, так как Россия страна с сырьевой экономикой, но экспорт нефти в ней составляет около 8% от ВВП. Так аналитики с Wall Street предсказывают 4,7%-ное уменьшение ВВП России в 2015 году из-за удешевления нефти. [Richter Wolf 2014] Удешевление в свою очередь связано с увеличением производства нефти благодаря нетрадиционным источникам (открытие способа добычи сланцевой нефти в США). Немаловажно отметить, что произошло замедление роста спроса, в основном из-за сокращения роста китайской экономики. Значительную роль сыграло появление на мировом рынке Иранской и Иракской нефти. Таким образом, предложение превысило спрос, и сокращение добычи не произошло, так как это обычно было в странах ОПЕК, поэтому цены начали стремительно падать. [Акиндинова А.В. и Гурвич Е.Т. 2014].
Значимым фактором снижения покупательной стоимости рубля в 2015 году стали действия банков и компаний, действия которых, часто рассматривались как «спекулятивные», но это были лишь сделки для получения прибыли. Действия игроков на валютной бирже при таких операциях привели к волатильности курсов относительно основной тенденции изменения курса.
Еще одной серьезной причиной ослабления рубля является отток капитала. В 2013 году эта цифра составляла 61 млрд. долларов. В 2014, «санкционном» году, она была равна 152 млрд. долларов, что превысило и прогноз Центробанка в 128 млрд. долларов. Такое колоссальное увеличение оттока капитала наносит сильный удар по экономике России и играет роль в ослаблении рубля. Сам же отток капитала, по данным Центробанка происходил за счет роста долларовых депозитов за счет переводов рублевых, покупки валюты населением, погашения внешнего долга российским частным сектором при ограниченной возможности ее рефинансирования из-за санкций. Для того что бы закрыть этот долг Центробанк выделяет средства на его покрытие, так в 2014 году было выдано 108 млрд. долларов. Но этого не хватает для покрытия всего долга, и в будущих годах так же ожидается немалый отток капитала, который сейчас оценивается министерством финансов в 90-100 млрд. долларов. Возможность рефинансирования долгов при нынешних геополитических условиях исключается, поэтому для уравнивания платежного баланса требуется сокращение по импорту. Курс напрямую зависит от импорта и эластичность по этим показателям почти единичная. Сокращению импорта будет соответствовать падение рубля, и, учитывая, что отток будет значительным, то рубль с большей вероятностью в этом году не укрепится.
Далее, интересно пронаблюдать, как такое значительное удешевление рубля повлияло на инвесторов, в том числе рублевых и долларовых. Для этого была проведена регрессия между курсом рубля и индексом ММВБ и РТС. РТС – индекс московской биржи, рассчитанный в долларах. Он представляет собой усредненное значение по акциям 50 крупным российским компаниям, которые наиболее капитализированы и чьи ценные бумаги ликвидны. Так по индексу РТС можно проследить состояние рынка, а, следовательно, и инвесторов, которые вкладываются в долларовые активы. Индекс ММВБ это рублевый рассчитывающийся так же на основе 50 крупнейших компаний, его динамика влияет на инвесторов, вкладывающихся в российские рублевые активы. (Все данные были взяты с 06.01.2014-02.04.2015)
Рис. 20 График иллюстрирующий зависимость индекса РТС и курса рубля
Рис. 21 График иллюстрирующий зависимость индекса ММВБ и курса рубля
На графиках представленных выше показана регрессионная зависимость индексов ММВБ и РТС от курса рубля. На первом графике коэффициент детерминации R2 равен 0,8702, что свидетельствует о высоком качестве модели. Так как данная модель является парной, то коэффициент детерминации равен квадрату корреляции, которая показывает степень взаимосвязи между величинами. В данной модели корреляция равна 0,9 что показывает очень сильную линейную зависимость между величинами. Видно, что чем ценнее был рубль и дешевле доллар, тем индекс был больше. Из графика можно сделать вывод о том, что девальвация рубля негативно сказывается на долларовых активах российских компаний, а, следовательно, на долларовых инвесторах.
Второй график иллюстрирует зависимость между индексом ММВБ и курсом рубля. Здесь коэффициент R2 равен 0,5135, что соответствует среднему качеству модели. В данной выборке коэффициент корреляции равен 0,7. Это так же свидетельствует о высокой степени зависимости одной величины от другой. Так на графике видно, что чем дешевле рубль и, соответственно, дороже доллар, тем больше индекс ММВБ. Таким образом, можно сказать о том, что рублевым инвесторам выгодно удешевление рубля.
В конце данной статьи хотелось бы обобщить все результаты проделанной работы.
В исследовании были получены некоторые результаты, а так же раскрыты явления, происходящие на Российском финансовом рынке. Путем нормализации данных вокруг определенной даты, наиболее геополитически напряженной, было проведено сравнение до данной точки и после. В результате было выявлено явное удешевление стоимости ценных бумаг компаний попавших под санкции после точки «отсчета».
В следующей части исследования, описывающей зависимость между курсом рубля и Российскими индексами, была получена видимая связь между показателями. Так же была объяснена взаимосвязь между изменением курса рубля и введением санкций. Выводами стало то, что девальвация рубля негативно отразилось на долларовых инвесторах, в то время как рублевым инвесторам она стала выгодной. Учитывая взаимосвязь курса и санкций можно сказать, что их введение сильнее затронуло долларовых инвесторов, нежели рублевых.
Для более обширного исследования можно так же сравнить изменения, произошедшие с финансовыми показателями тех компаний, которые имели западные компании в качестве партнеров по бизнесу. Так же интересно было бы продолжить исследовать влияние на макроэкономические показатели, так как оно ожидается в долгосрочном периоде. Так как проблема актуальна, и развивается активно и на текущий момент, то могут появиться новые изменения, касающиеся политики и экономики, что может стать полноценным продолжением данного исследования и статьи.
